Стагфляция — одно из самых сложных и опасных состояний экономики. Она возникает тогда, когда замедление экономического роста или спад сочетаются с высокой инфляцией и падением покупательной способности населения. В такие периоды давление испытывают не только традиционные финансовые рынки, но и рынок криптовалют.
Сам термин “стагфляция” образован от двух слов — стагнация и инфляция. Иначе говоря, речь идёт о ситуации, когда экономика почти не растёт или сокращается, а цены при этом продолжают быстро повышаться.
О стагнации обычно свидетельствуют следующие признаки:
- снижение темпов производства товаров и услуг;
- отсутствие роста ВВП, замедление его динамики или сокращение;
- рост безработицы.
Инфляция, в свою очередь, проявляется через:
- подорожание товаров и услуг;
- сокращение реальных доходов населения;
- обесценивание сбережений;
- рост издержек бизнеса на сырьё, логистику и оплату труда;
- снижение покупательной способности национальной валюты.
Главная опасность стагфляции заключается в том, что она объединяет сразу две разнонаправленных проблемы. В обычных условиях борьба с инфляцией требует одних мер, а поддержка экономического роста — других. При стагфляции эти задачи конфликтуют между собой, поэтому регулировать такую ситуацию особенно трудно.
Инфляция и стагфляция как факторы спроса на биткоин и золото
Обычная инфляция чаще всего развивается в условиях стабильной или растущей экономики. Обычно это связано с увеличением денежной массы, ростом спроса на товары и услуги и, как следствие, повышением общего уровня цен.
На фоне ускорения инфляции часть инвесторов начинает искать дефицитные активы, которые потенциально способны сохранить стоимость капитала. В 2020–2021 годах, когда мировые центробанки активно стимулировали экономику, биткоин нередко рассматривался как «цифровое золото» и возможный инструмент защиты от обесценивания денег.
Именно в этот период интерес к криптовалюте заметно усилился со стороны крупных инвесторов. Reuters отмечал, что тезис о биткоине как средстве защиты от инфляции поддерживал институциональный спрос, а Tesla в феврале 2021 года сообщила о покупке BTC на $1,5 млрд. Тогда же MicroStrategy продолжала наращивать свои резервы и к февралю 2021 года владела примерно 72 тыс. BTC.
Похожая логика традиционно действует и на рынке золота. Так, в августе 2020 года цена золота впервые превысила $2 000 за унцию. Reuters связывал это с тем, что инвесторы искали способы сохранить стоимость капитала на фоне беспрецедентных стимулов, ускорения инфляции и опасений по поводу возможной стагфляции.
Причины и признаки стагфляции
Причины стагфляции принято делить на две группы: глобальные и локальные.
К глобальным, или внешним, причинам относят факторы, способные повлиять на мировую экономику в целом.
Один из самых известных примеров — нефтяной кризис 1973 года. После введения нефтяного эмбарго* странами ОПЕК* цены на нефть выросли примерно в четыре раза. Такой скачок стал мощным шоком предложения и усилил инфляцию на фоне ухудшения экономической динамики.
* Эмбарго — это государственный запрет или жёсткое ограничение на экспорт, импорт или другие торговые операции с определённой страной. Эмбарго вводят по политическим, экономическим или военным причинам, чтобы оказать давление на другое государство.
* ОПЕК — это Организация стран — экспортёров нефти, международное объединение государств, которые добывают и поставляют нефть на мировой рынок и координируют свою нефтяную политику. По состоянию на март 2026 года в ОПЕК входят Алжир, Республика Конго, Экваториальная Гвинея, Габон, Иран, Ирак, Кувейт, Ливия, Нигерия, Саудовская Аравия, Объединённые Арабские Эмираты и Венесуэла.
Похожая ситуация наблюдалась в конце февраля — марте 2026 года, когда обострение конфликта между США и Ираном привело к резкому ограничению судоходства через Ормузский пролив — один из важнейших маршрутов мировой торговли нефтью и сжиженным природным газом. На этом фоне рынок столкнулся с классическим шоком предложения, который усилил риски стагфляции. По оценке Barclays, при продолжительном нарушении поставок потери могли достигать 13–14 млн баррелей* в сутки, а к 26 марта цена Brent* поднималась выше $104 за баррель.
* Баррель — это стандартная единица измерения объёма нефти и нефтепродуктов на мировом рынке. Один баррель равен примерно 159 литрам. Именно в баррелях обычно считают объёмы добычи, экспорта, потребления и мировых поставок нефти.
* Brent — это эталонная марка нефти, которая служит одним из главных мировых ценовых ориентиров. Стоимость Brent используется как базовый индикатор при формировании цен на значительную часть нефти, продаваемой в мире. Когда говорят, что Brent выросла до определённого уровня, обычно имеют в виду общее повышение мировых цен на нефть.
Экономические последствия таких шоков не ограничиваются только ростом стоимости сырья. Дорогая нефть ведёт к подорожанию топлива, перевозок, удобрений и промышленного производства, а затем отражается и на широком спектре потребительских цен. В результате ухудшаются инфляционные ожидания и усиливается давление на экономику. Именно поэтому OECD (Организация экономического сотрудничества и развития) уже ухудшила прогноз по мировой экономике на 2026 год: ожидаемый рост глобального ВВП был снижен до 2,9%, а прогноз по инфляции в странах G20 (“большой двадцатки”) повышен до 4,0%.
Для финансовых рынков стагфляция означает повышение вероятности более жёсткой денежно-кредитной политики. Представители ФРС США уже указывали на усиление инфляционных рисков из-за энергетического шока, а рыночные ожидания сместились так, что вероятность снижения ключевой ставки в США в 2026 году заметно сократилась.
Криптовалютный рынок в таких условиях также сталкивается с давлением. В конце марта 2026 года биткоин краткосрочно опускался ниже $69 тыс., а Ethereum и XRP а процентном соотношении снижались ещё сильнее, поскольку инвесторы воспринимали нефтяной шок и ускорение инфляции как негативный фактор для рискованных активов.
К локальным, или внутренним, причинам стагфляции относят решения, принимаемые внутри конкретной страны.
Одной из ключевых внутренних причин считаются ошибки в денежно-кредитной политике. Например, в США в 1970-х Федеральная резервная система слишком долго сохраняла мягкие условия, что усилило инфляционное давление. Когда позже регулятор перешёл к резкому повышению ставок, чтобы сдержать рост цен, это привело к спаду деловой активности, росту безработицы и рецессии начала 1980-х годов.
Кроме того, власти нередко пытаются бороться с инфляцией административными методами. В 1971 году администрация Ричарда Никсона ввела заморозку цен и заработных плат, а также импортную надбавку. Однако такие меры дали лишь временный эффект и не устранили глубинные причины роста цен и усиления стагфляционных рисков.
Как стагфляция влияет на экономику и рынок криптовалют
Наглядным примером последствий стагфляционных рисков стал период пандемии, начавшейся в марте 2020 года. Ограничения и режим самоизоляции резко изменили поведение потребителей: люди начали активно расходовать сбережения и массово закупать товары первой необходимости. Такой всплеск спроса спровоцировал дефицит ряда товаров, рост цен и усиление инфляционного давления.
Одновременно инвесторы начали уходить из рискованных активов, включая криптовалюты. Это привело к резкому оттоку ликвидности с рынка. В марте 2020 года на фоне глобальной паники биткоин за пять дней потерял более 30% стоимости, Ethereum снизился на 27%, а XRP — на 21%. Reuters тогда отмечал, что распродажа затронула весь спектр криптовалют и поставила под сомнение тезис о биткоине как о «тихой гавани».
При этом дальнейшая динамика показала двойственную природу крипторынка в условиях инфляционных шоков и угрозы стагфляции. С одной стороны, уже к концу 2020 года биткоин вырос более чем на 170%, поскольку часть инвесторов вновь стала воспринимать его как актив, потенциально защищённый от инфляции. С другой стороны, обвал марта 2020 года ясно продемонстрировал: в фазе острой неопределённости криптовалюты чаще ведут себя как высокорисковые активы, а не как полноценный защитный инструмент.