Стейблкоины стали важной частью крипторынка, выполняя роль аналога фиатных валют и позволяя участникам рынка снижать влияние высокой волатильности*. Первые стейблкоины основывались на прямом обеспечении — фиатными деньгами, государственными облигациями и другими ликвидными активами.
* Волатильность — это свойство финансовых активов, при котором их цена способна резко и часто изменяться за короткие промежутки времени под воздействием рыночных факторов, новостей и спекулятивного спроса, что увеличивает уровень инвестиционного риска.
Именно наличие резервов лежит в основе механизма привязки курсов классических стейблкоинов, таких как USDT и USDC. Однако со временем появилась альтернативная концепция, предполагающая поддержание стоимости стейблкоинов без залогового обеспечения — исключительно за счёт алгоритмических механизмов.
Что представляют собой алгоритмические стейблкоины
Алгоритмические стейблкоины — это тип стабильных монет, курс которых относительно выбранной валюты или актива поддерживается с помощью математических моделей и смарт-контрактов, а не через хранение резервов.
Как и у любых других стейблкоинов, основная цель алгоритмических стейблкоинов — удержание цены на уровне базового ориентира. Например, если монета привязана к доллару США, алгоритм должен поддерживать её стоимость вблизи $1. Существенное отклонение цены (обычно более чем на 1%) называют потерей привязки, или депегом.
Регулирование курса алгоритмических стейблкоинов происходит за счёт изменения объёма предложения токенов:
при росте спроса и превышении цены уровня $1 алгоритм увеличивает эмиссию, расширяя предложение до восстановления баланса;
при падении спроса и снижении цены ниже $1 часть токенов выводится из обращения (сжигается), что должно вернуть стоимость к целевому значению.
Несмотря на инновационность, алгоритмические стейблкоины остаются нишевым сегментом. После нескольких громких крахов инвесторы чаще отдают предпочтение классическим стабильным монетам. По данным CoinMarketCap на январь 2026 года, совокупная капитализация алгоритмических стейблкоинов составляет около $1 млрд — в 190 раз меньше капитализации одного лишь USDT. Доля алгоритмических стейблкоинов на рынке стабильных монет не превышает 0,3%.
Основные виды алгоритмических стейблкоинов
1. Чисто алгоритмические стейблкоины
В таких системах курс регулируется исключительно за счёт баланса спроса и предложения. Наиболее распространённым механизмом является модель ребейза (rebase)*.
* Ребейз — это алгоритмическое изменение общего объёма токенов в обращении в зависимости от отклонения рыночной цены от целевого уровня, при котором доля владения каждого пользователя остаётся неизменной.
Самым известным примером этой модели является TerraUSD (UST), крах которого произошёл после масштабных распродаж и запуска так называемой «спирали смерти». Выпуск UST был напрямую связан со сжиганием токена LUNA, что сделало систему уязвимой к резкому снижению доверия.
В результате стоимость UST обвалилась более чем на 99%, опустившись до $0,0075, а рыночная капитализация сократилась до $39 млн. Этот случай наглядно продемонстрировал уязвимость полностью необеспеченных алгоритмических моделей.
При этом существуют и более устойчивые примеры, такие как Ampleforth (AMPL), который также использует ребейз-механику. Несмотря на относительно небольшую капитализацию (около $35 млн), цена AMPL продолжает удерживаться вблизи целевого уровня.
2. Алгоритмические стейблкоины с гибридной моделью
Гибридные модели сочетают алгоритмическое регулирование с частичным или избыточным обеспечением активами. Формат залога при этом может различаться.
Так, протокол MakerDAO выпускает стейблкоин DAI под залог различных активов, включая ETH и USDT, по принципу децентрализованного кредитования.
К этой же категории относятся USDD и Frax USD (FRXUSD). USDD, запущенный в экосистеме Tron, использует двухтокенную модель и избыточное обеспечение. По состоянию на январь 2026 года его капитализация составляет около $861 млн, что делает его одним из крупнейших алгоритмических стейблкоинов.
3. Стейблкоины с дельта-нейтральными стратегиями
Отдельную категорию составляют алгоритмические стейблкоины, применяющие сложные финансовые инструменты, включая дельта-нейтральное хеджирование на фьючерсных рынках.
Примером такой модели является Ethena USDe (USDe), который многие аналитики рассматривают как новый этап эволюции алгоритмических стейблкоинов. CoinMarketCap даже учитывает его капитализацию отдельно, несмотря на использование гибридной модели.
USDe является крупнейшей алгоритмической стабильной монетой с капитализацией свыше $6,3 млрд и входит в тройку лидеров среди всех стейблкоинов, опережая DAI и PayPal USD (PYUSD).
Преимущества алгоритмических стейблкоинов
Главным преимуществом алгоритмических стейблкоинов считается высокий уровень децентрализации. Выпуск токенов осуществляется напрямую через смарт-контракты, без участия централизованного эмитента и необходимости прохождения регуляторных процедур.
Кроме того, классические эмитенты могут ограничивать доступ к своим продуктам в отдельных юрисдикциях. Алгоритмические модели лишены таких ограничений и не несут рисков контрагента — пользователи взаимодействуют с кодом, а не с третьей стороной.
Дополнительным плюсом является масштабируемость: алгоритмические стейблкоины могут быстро увеличивать предложение без необходимости согласования резервов или соблюдения строгих регуляторных требований.
Риски алгоритмических стейблкоинов
Ключевым риском алгоритмических стейблкоинов остаётся потеря привязки к базовому активу. Сложность алгоритмов повышает вероятность ошибок в модели, которые могут проявиться в стрессовых рыночных условиях. Особенно уязвимыми считаются необеспеченные алгоритмические стейблкоины.
Дополнительным фактором риска является отсутствие резервов, что снижает доверие инвесторов. В случае депега пользователи не имеют гарантий компенсации, в отличие от классических моделей с обеспечением.