Рестейкинг — один из самых обсуждаемых трендов в экосистеме Ethereum последних лет. Он появился как развитие нативного стейкинга* и ликвидного стейкинга*, предлагая инвесторам потенциально более высокую доходность. Но вместе с дополнительной прибылью растут и риски.
* Нативный стейкинг — это участие в обеспечении работы блокчейн-сети путём блокировки её собственной (нативной) криптовалюты напрямую в протоколе. Пользователь размещает базовые токены (например, ETH в сети Ethereum) и получает вознаграждение за участие в механизме консенсуса. Обычно такие токены блокируются на определённый срок и не могут свободно использоваться до разблокировки.
* Ликвидный стейкинг — это способ участия в стейкинге без фактической «заморозки» средств. Пользователь вносит токены в специализированный протокол ликвидного стейкинга (например, Lido или Rocket Pool) и получает производный токен (LST). Этот токен можно свободно использовать в DeFi, пока базовые активы продолжают участвовать в стейкинге и приносить доход.
Предпосылки появления рестейкинга
После перехода Ethereum на алгоритм консенсуса Proof-of-Stake стейкинг* стал ключевым способом участия в обеспечении безопасности сети.
* Стейкинг — это процесс блокировки криптовалюты в сетях, работающих на основе алгоритма консенсуса Proof-of-Stake (PoS), для подтверждения транзакций и обеспечения безопасности блокчейна. Взамен участники стейкинга получают вознаграждение в виде новых токенов или комиссии сети.
Согласно данным аналитических сервисов, в стейкинге находится значительная доля предложения ETH — десятки миллионов монет. Средняя доходность стейкинга колеблется в районе 3–4% годовых, что делает этот инструмент привлекательным для долгосрочных инвесторов.
Однако у нативного стейкинга есть ограничения:
- активы блокируются и не могут свободно использоваться;
- для запуска собственного валидатора* требуется минимум 32 ETH (примерно $66 000);
- необходимы технические знания и инфраструктура.
* Валидатор — это участник блокчейн-сети, который проверяет транзакции, формирует новые блоки и поддерживает корректную работу блокчейн-протокола. В сетях на основе механизма консенсуса PoS валидатор обязан внести залог в виде нативной криптовалюты. За корректную работу валидатор получает вознаграждение, а за нарушения может быть оштрафован (через механизм slashing).
Чтобы решить проблему замороженной ликвидности, появились протоколы ликвидного стейкинга — например, Lido и Rocket Pool. Они позволяют вносить любую сумму ETH и получать взамен производные токены (LST), которые можно использовать в DeFi. Следующим этапом эволюции стал рестейкинг.
Что такое рестейкинг
Рестейкинг — это механизм повторного использования уже застейканных активов. Проще говоря, пользователь может:
- Застейкать ETH (напрямую или через ликвидный стейкинг).
- Получить LST-токен (например, stETH).
- Разместить этот токен в протоколе рестейкинга и получать дополнительную доходность.
Таким образом, одни и те же активы начинают «работать» на нескольких уровнях одновременно.
Как устроен механизм рестейкинга
Технически процесс рестейкинга выглядит следующим образом:
- Пользователь вносит ETH или LST в смарт-контракт протокола рестейкинга.
- Взамен он получает токен рестейкинга (LRT).
- Доход от рестейкинга формируется за счёт повторного использования залога для обеспечения работы дополнительных сервисов или сетей.
Пример
- Инвестор размещает ETH в Lido и получает stETH с доходностью, например, 2,3% годовых.
- Затем stETH отправляется в EigenLayer, где добавляется ещё около 2,1%.
- Итоговая доходность достигает 4,4% годовых (без учёта комиссий и изменения ставок).
Дополнительно полученные LRT можно использовать:
- в кредитных протоколах,
- в фарминге*,
- в пулах ликвидности,
- в других DeFi-стратегиях.
* Фарминг — это стратегия заработка в сфере DeFi, при которой пользователь размещает свои токены в протоколах (например, кредитования) и получает дополнительное вознаграждение. По сути, активы пользователя временно «работают» внутри сервиса и приносят процентный доход или бонусные токены.
Важно понимать, что доходность рестейкинга не фиксирована — она динамически меняется в зависимости от условий рынка.
Основные риски рестейкинга
Несмотря на привлекательность идеи «двойной доходности», рестейкинг увеличивает сложность и риск-профиль инвестиций.
1. Технологический риск
Технологический риск в рестейкинге связан с усложнением инфраструктуры по сравнению с обычным стейкингом. Если при нативном стейкинге пользователь взаимодействует непосредственно с протоколом сети, например с Ethereum, то в случае рестейкинга добавляется несколько дополнительных уровней — протокол ликвидного стейкинга, протокол рестейкинга, а также возможные интеграции с другими DeFi-сервисами.
Каждый из этих уровней основан на смарт-контрактах, и любая ошибка в их коде может привести к уязвимости. Даже если базовая сеть работает стабильно, баг на уровне стороннего протокола, сбой в логике начисления доходности или ошибка в механизме управления могут повлечь частичную или полную потерю средств. Чем больше промежуточных звеньев между пользователем и базовым активом, тем выше совокупная поверхность атаки.
2. Концентрация ликвидности
Риск концентрации ликвидности возникает из-за того, что крупные протоколы рестейкинга аккумулируют значительные объёмы активов. Когда существенная доля застейканных токенов сосредоточена у ограниченного числа операторов или платформ, это может ослаблять фактическую децентрализацию сети. Такие участники получают большее влияние на процессы управления и на распределение валидаторской мощности.
Помимо этого, возникает системный риск: если крупный провайдер сталкивается с техническими проблемами, регуляторным давлением или атакой, последствия могут затронуть не только его пользователей, но и другие DeFi-протоколы, которые используют производные токены в качестве залога.
3. Рыночная волатильность
Рыночная волатильность представляет собой отдельный слой риска. ETH и другие криптоактивы традиционно подвержены резким ценовым колебаниям. В условиях рестейкинга инвестор может быть менее гибким в управлении позицией, поскольку активы задействованы в нескольких протоколах одновременно.
В стрессовые периоды производные токены, такие как LST или LRT, способны торговаться с дисконтом к базовому активу. Это означает, что пользователь сталкивается не только с падением цены самого ETH, но и с дополнительным снижением стоимости производных инструментов. В условиях массовых выводов ликвидность таких токенов может сокращаться, что усложняет быструю реакцию на рыночные изменения.
4. Риск «каскадного» слэшинга
Риск «каскадного» слэшинга связан с тем, что один и тот же залог используется для обеспечения нескольких уровней сервисов. В сетях Proof-of-Stake валидатор может быть оштрафован за нарушение правил — например, за двойную подпись блока или длительное отсутствие в сети. При обычном стейкинге последствия ограничиваются уменьшением внесённого залога.
Однако при рестейкинге этот же залог может служить обеспечением для дополнительных протоколов. Если происходит штраф на базовом уровне, потери могут косвенно отразиться и на остальных уровнях использования капитала. В случае системного сбоя или ошибки валидатора потенциальные последствия становятся более масштабными, поскольку один инцидент затрагивает несколько взаимосвязанных механизмов.
Ключевые протоколы рестейкинга
EigenLayer
- Первый масштабный протокол рестейкинга в сети Ethereum.
- Один из крупнейших проектов DeFi по объёму заблокированных средств (TVL)*.
- Поддерживает ETH и ряд других активов, включая LST.
* TVL (Total Value Locked) — это совокупная стоимость всех активов, заблокированных в конкретном протоколе или в секторе DeFi в целом. Показатель отражает масштаб проекта и уровень доверия пользователей.
Babylon Protocol
- Первый протокол рестейкинга для экосистемы Bitcoin.
- Позволяет использовать BTC как актив для повторного обеспечения.
- Предлагает умеренную доходность по сравнению с Ethereum-решениями.
Symbiotic
- Один из крупнейших альтернативных протоколов рестейкинга в экосистеме Ethereum.
- Доходность варьируется в зависимости от выбранной стратегии и токена.